Петербургские Kistochki не справились с долгами

Петербургская сеть студий маникюра и педикюра Kistochki 11 мая объявила о том, что не сможет полностью погасить выпущенный три года назад облигационный заем на 40 млн руб. Эмитент выпуска – компания «Кисточки финанс» — готова выкупить по номиналу лишь 25% стоимости облигаций – 10 млн руб. В отношении остальных 75% она намерена предложить инвесторам план реструктуризации, сообщается в документах компании.

Петербургская сеть разместила трехлетние облигации под 15% годовых в июне 2019 г. На сайте компании сообщалось, что привлеченные деньги она собиралась направить на открытие и развитие двух студий в Москве, а также на пополнение оборотного капитала в связи с развитием франчайзинга. На момент выпуска облигаций Kistochki насчитывали 22 студии в Петербурге и еще одну в Ленинградской области.

Однако в планы развития сети вмешалась пандемия. Компания направила на открытие двух салонов в Москве 15 млн руб., еще 5 млн пошли на покрытие их операционных убытков и 10 млн руб. – на рекламу. Салоны в Москве в 2020 г. приостановили работу из-за пандемии и впоследствии были закрыты окончательно. «Вложения в маркетинг и модернизацию студий также не оправдались ввиду затянувшейся пандемии коронавируса с полными и частичными ограничениями», — сообщается в документах компании.

Деньги на развитие студий «Кисточки финанс» перечислили двум операционным компаниям — «Коллекция» и «Созвездие», которые должны были их вернуть для погашения займа 2 июня 2022 г. Однако 11 мая эмитент сообщил, что ни он сам, ни операционные компании «не смогли сгенерировать достаточно средств для своевременного погашения выпуска облигаций».

Генеральный директор InfoLine-Аналитики Михаил Бурмистров уверен, что несмотря на по сути допущенный дефолт, инвесторы вряд ли захотят добиваться банкротства компании из-за невозможности в срок расплатиться по обязательствам. «Сейчас у инвесторов есть плохой и очень плохой варианты. Плохой: вернуть 25% вложений и пойти на реструктуризацию, которую компания готова будет предложить. Очень плохой – добиваться банкротства. Но очевидно, что в этом случае вернуть средства будет крайне сложно», — говорит аналитик.

Аналитик «Финама» Алексей Ковалев говорит, что сейчас эмитенту придется договариваться, как минимум, с крупными держателями облигаций. «Рискну предположить, что они вряд ли заинтересованы в дефолте эмитента – выпуск-то необеспеченный», — считает он.

Управляющий по корпоративному и брокерскому бизнесу финансовой группы «БКС» Никита Демидов подчеркнул, что выпущенные компанией облигации относятся к высокодоходным бумагам, они размещались в 2019 г. под 15% годовых, когда ключевая ставка ЦБ была в два раза ниже – 7,5%. «Компания разместила первый заем под 15% годовых. Инвесторы, которые их приобрели, изначально понимали все риски, включая риск невозврата вложений», — уверен аналитик.

Сама компания занимает прочную позицию на рынке бьюти-услуг Петербурга, она известна, предлагает низкие цены, имеет наработанную базу клиентов, добавляет Демидов. По данным сайта Kistochki, сейчас сеть объединяет 23 салона в Петербурге. В конце марта на сайте появилось сообщение об открытии нового салона на Комендантском проспекте. «Бьюти-услуги – это доходный сегмент рынка, который сейчас активно развивается», — добавляет Демидов. Бурмистров тоже считает, что после снятия большинства коронавирусных ограничений проблем для дальнейшего развития у компании не будет: «Пандемия действительно сильно ударила по этому рынку. Но в условиях нынешнего кризиса модель, ориентированная на низкую стоимость услуг, выглядит достаточно жизнеспособной».

По мнению Демидова, дальнейший успех развития компании будет зависеть от того, какие варианты реструктуризации она сможет предложить инвесторам и как быстро вернет долги. «Реструктуризация – самый оптимальный вариант возврата вложений. Например, компания может предложить инвесторам рассрочку по выкупу оставшегося пакета сроком на 5 лет с такой же доходностью – 15% годовых», — отмечает он.

Член наблюдательного совета Гильдии финансовых аналитиков и риск-менеджеров Александр Разуваев говорит, что компании в любом случае придется выпускать новые бонды на сумму реструктурируемой задолженности – 30 млн руб. Срок погашения может составить 3-5 лет. Но компания может предложить инвесторам уже не такие выгодные условия: «В лучшем случае доходность будет на уровне среднерыночной. В худшем это может быть сильно ниже рынка, например, 5% годовых. В итоге бонды будут торговаться с большим дисконтом».

Демидов не исключает, что в случае быстрого восстановления платежеспособности «Кисточки финанс» вновь могут вернуться на биржу. Изначально компания заявляла о планах разместить до 300 млн руб. в рамках 50-летней программы облигаций. «Если эмитент покажет себя достойно и выполнит все условия, быстро восстановит платежеспособность, он может вновь выйти на рынок облигаций и привлечь инвесторов», — считает он.

Бурмистров не так оптимистично оценивает шансы компании на дальнейшее размещение на облигационном рынке. «Сейчас едва ли у них будет возможность привлекать деньги за счет облигаций. Первый же выпуск стал по сути дефолтом. Это не дает возможности рассчитывать на то, что компания будет в будущем иметь возможность через облигации что-то привлекать», — уверен он.