Новая архитектура портфеля: чем будут руководствоваться инвесторы в 2026 году

В 2026 г. участники рынка будут пересматривать подходы к формированию портфеля, уходя от классических моделей к новой логике распределения капитала. К такому выводу пришли участники конференции «Стратегии капитала: перезагрузка инвестиционного портфеля 2026», организованной 21 апреля деловым изданием «Ведомости Северо-Запад».

Смена приоритетов

Под классической моделью инвесторы, как правило, понимают портфель, в котором порядка 60% составляют акции, а 40% – облигации, используемые как защитные активы, пояснил портфельный консультант Марк Соловьев. «Модель 60/40 долгое время воспринималась как базовая форма диверсификации. Но проблема в том, что многие инвесторы начали воспринимать ее не как один из подходов, а как универсальное правило построения портфеля», – подчеркнул Соловьев.

Однако в последние несколько лет классические схемы инвестирования становятся менее эффективными, считает он. По словам Соловьева, на это влияет целый набор факторов – от пандемии 2020 г. до геополитических событий и роста ставок. Как добавил персональный брокер «Синара» Илья Соколов, в 2022 г. Также произошел резкий рост инфраструктурных рисков и ужесточение законодательства. При этом любые турбулентности быстро отражаются на котировках, добавил Соловьев. Например, 2022 г. стал одним из самых наглядных эпизодов, когда одновременно снизились и акции, и облигации. Это показало ограниченность привычной защитной логики портфеля.

«После 2020 г. заметно изменилась сама логика управления портфелем. Мы увидели, что многие инструменты и классы активов в стрессовые периоды могут зависеть от одного макроэкономического режима», – считает Соловьев. Сегодня рынок также сохраняет турбулентность под воздействием множества факторов, уверен Соколов. «События на Ближнем Востоке вносят множество корректив, из-за чего деньги перетекают из золота или банковского сектора в нефтяной», – пояснил он.

При этом в России есть сектора экономики, которые остаются стабильными для привлечения инвестиций, несмотря на санкции, геополитические события и изменения в законодательства, добавил Соколов. Такими «якорями устойчивости» эксперт называет сектора внутреннего спроса, металлы и удобрения. Потенциал для инвестиций также есть в банковской сфере, считает он.

По словам директора ПДО «На Караванной» инвестбанка «Синара» в Санкт-Петербурге Анны Степановой, основное влияние на российскую экономику наряду с санкционным давлением, сейчас оказывает высокая ключевая ставка, главным сдерживающим фактором остаются инфляционные риски. «Резко понизить ставку невозможно – это спровоцирует рост инфляции. ЦБ осторожно движется к однозначной ставке. Согласно прогнозам, она достигнет уровня 9,5–8,5% только в 2027 г., но бизнесу такие меры необходимы сейчас», – говорит она.

При этом на сырьевых рынках значительную роль играет внешняя политика и конфликт на Ближнем Востоке. «Исход этого конфликта определит динамику цен. Блокировка Ормузского пролива, через который проходило около трети мировых сырьевых потоков, уже привела к серьезному росту цен. Рынок цветных металлов, в частности алюминия, сократился на 30% по мировым объемам поставок, поставки нефти упали на 25%. Ближневосточные страны пытаются найти обходные пути для транспортировки, но Ормузский пролив остается основным маршрутом», – добавляет Степанова. При этом, по ее мнению, цена на нефть в коридоре $90–100 за баррель сохранится надолго, маловероятно, что она вновь опустится до $60–70. «Цены могут подрасти и выше $100, а в случае наземной операции в Иране не исключены $150–200», – указывает Степанова.

Впрочем, по словам Степановой, пока этот ценовой уровень не оказывает определяющего влияния. «Нефтяные компании получают дополнительную прибыль, но сдерживающим элементом остается курс национальной валюты. Рубль сохраняет чрезмерную крепость, и Минфин это учитывает. В феврале ведомство предложило отменить бюджетное правило, однако из-за высоких цен на нефть реализацию инициативы сначала перенесли на конец года, затем – на начало лета. На прошлой неделе министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что к этому вопросу, скорее всего, вернутся раньше. С большей вероятностью мы увидим ослабление национальной валюты, тогда положительное влияние высоких цен на сырье станет для экономики более ощутимым», – заключает она.

Новый портрет инвестора

Рынок инвестиций после турбулентности последних лет меняет приоритеты, считает Соколов. По его словам, фокус инвесторов смещается с доходности на управление рисками и ликвидность. Таким образом,  решения становятся более взвешенными по отношению к предыдущим периодам. Однако следствием возросшей нестабильности стало заметное сокращение инвестиционного горизонта, добавил Соколов. Если раньше инвесторы рассматривали длительную перспективу планирования, то теперь она сместилась до нескольких месяцев, максимум – одного года.

«Это заметный перекос инвестиционного горизонта. Мы увидели множество совершенных сделок, когда набирали популярность определенные инструменты, например, короткие облигации. Инвесторы увидели высокую доходность, последовали за ней и вернулись обратно», – пояснил эксперт.

Аналогичный тренд заметен в сегменте недвижимости, подтвердила владелец ГК PLG Ольга Смирнова. По ее словам, сегодня многие инвесторы не думают горизонтом на 10-20 лет, отказываются от долгосрочных программ управления. Вместо этого стал более заметен спрос на короткие программы управления на четыре и шесть месяцев, когда инвесторы сами сдают недвижимость в «низкий» сезон, а на «высокий» (май-октябрь) отдают ее управляющим компаниям. 

«Волатильность поведения инвесторов тоже играет роль. Мы фиксируем постоянное количество инвесторов, из них 7-10% регулярно входят и выходят из управления», – рассказала Смирнова. Эксперт отметила, что ключевым требованием инвестора становится комплексный сервис. По ее словам, сегодня покупатели хотят, чтобы управляющая компания взяла на себя операции по оснащению, сдаче и обслуживанию недвижимости. По мнению Смирновой, портрет современного инвестора существенно изменился. Однако возрастной диапазон покупателя остался прежним и составляет 37-45 лет. При этом гендерное распределение при выборе  инвестиций зависит от разных факторов. 

По словам эксперта, в проектах с преимущественно деловой и командировочной составляющей основным покупателем выступает мужчина 37-42 лет. При этом все чаще женщины самостоятельно принимают решение о приобретении недвижимости для инвестиций и оформляют договоры на себя. Смирнова добавила, что инвестиционный мотив присутствует в обоих случаях, но в первом он может быть отсроченным (приобретение для семьи), во втором – реализуется сразу через передачу объекта в управление.

Смена географии 

География инвестиционного спроса в России также меняется и становится шире, рассказала заместитель генерального директора по продажам компании Hansa Group Анастасия Суханова. По ее словам, ключевым фактором расширения стало развитие внутреннего туризма. В результате среди инвесторов набирают популярность курортные направления, которые теперь активно конкурируют с крупными мегаполисами.

Однако, добавила Суханова, растущий спрос на курортные локации побуждает девелоперов, которые работают в сегменте доходной недвижимости, тщательнее работать над продуктом и развитием сервиса отельного и курортного уровня. «Инвестор сегодня приходит в проект уже с более зрелым подходом: он не только считает доходность, но и внимательно оценивает инфраструктуру — насколько она будет востребована конечным арендатором и сможет стабильно генерировать спрос», – пояснила Суханова.

В результате современные девелоперские проекты все чаще включают разные инфраструктурные решения, задача которых – повысить ликвидность объекта, особенно в несезон: спа-пространства, премиальные рестораны, лаунж-зоны, дизайнерские интерьеры. Поэтому девелоперам важно не просто насыщать проект функциями, а выстраивать сбалансированную среду. Избыточная инфраструктура увеличивает операционную нагрузку, тогда как грамотно подобранный набор сервисов напрямую влияет на загрузку и ликвидность объекта, особенно вне сезона. Как отметила Суханова, практика показывает, что не все сложные и дорогие решения, которые закладывались в проекты, действительно востребованы рынком. В итоге наибольший спрос формируют понятные, функциональные и устойчивые сервисы, которые работают в долгую и не перегружают экономику проекта. 

Смирнова подчеркнула, что сегодня инвесторам необходимо комплексное предложение, которое включает не только локацию, но и планировку, а также понятную динамику цен. При этом все больше покупателей рассматривают недвижимость как антиинфляционный инструмент для сохранения денег. «Как правило, это предложение «все включено». Чаще это покупка и управление. Часть инвесторов видят в недвижимости своего рода антиинфляционную «припарковку» денег», – отметила Смирнова.

Будущее инвестиций

Эксперты сходятся во мнении, что в ближайшей перспективе рынок инвестиций сохранит турбулентность: внешние условия остаются изменчивыми, а ключевые драйверы роста – нестабильными. По мнению Соловьева, 2026 г. станет переломным для рынка инвестиций и потребует полного переосмысления подходов к формированию капитала. 

По словам Соловьева, главный риск для инвестора – это иллюзия защиты, когда привычные инструменты создают ощущение устойчивости, но не дают ее в реальном стрессе. Фокус смещается с формального распределения по классам активов на их функции: рост, устойчивость, инфляционный хедж и ликвидность. По словам Соловьева, устойчивость портфеля сегодня требует не просто диверсификации, а понимания того, какую функцию выполняет каждый актив.

«Наличие двух-трех разных инструментов в портфеле само по себе еще не означает реальной диверсификации. Если все они зависят от одного макроэкономического режима, инвестор получает не распределенный риск, а лишь его видимость», – пояснил Соловьев. По мнению Соколова, ключевым драйвером инвестиций в текущем году может стать заметное снижение ключевой ставки. Этот фактор способен частично компенсировать сохраняющуюся турбулентность и дать рынку долгожданный импульс, считает он.

С этим мнением согласна Суханова. По мере снижения ключевой ставки и доходности депозитов мы уже видим смещение интереса инвесторов в сторону альтернативных инструментов, в том числе доходной недвижимости. Этот сегмент начинает восприниматься как более предсказуемый с точки зрения денежного потока. Как результат мы видим устойчивый уровень спроса и вымывание качественного предложения, что закономерно приводит к росту стоимости. Например, по нашим проектам капитализация за 2025 год составила около 19%, и этот тренд сохраняется. 

В сегменте недвижимости спрос среди инвесторов, возможно, окажется выше консервативных ожиданий, отметила Смирнова. При этом цены на инвестиционные проекты могут вырасти на 15-20%.